2022能源软实力：今年三季度原油价格合理区间在每桶110~115美元

　　邓正红软实力表示，就目前市场供需整体状况看，今年三季度国际油价在每桶110~115美元的区间基本是合理的，因为之前的地缘政治因素带来的风险溢价几乎消化殆尽，而近日引发油价暴跌的经济衰退担忧也在一定程度进行了消化，油价缩水空间很小，即使美联储进一步加大收紧力度，也难以改变石油软实力价值放大和坚挺的局面。国际油价在连续两天下跌后已重拾涨势，因为市场供应吃紧的迹象再次盖过了经济衰退担忧。截至本周五（7月8日）收盘，纽约商品期货交易所8月交货的WTI原油期货报每桶104.79美元，伦敦洲际交易所布伦特9月交货的原油期货合约收于每桶107.02美元，日内涨幅均超2%。在围绕美国经济潜在衰退的忧虑中，本周初国际油价暴跌，其中作为全球原油定价两大基准布伦特和WTI原油7月5日单日最大跌幅均超过10%，一度跌破每桶100美元重要关口。不过短期内供应依然紧张，“欧佩克+”在增产上心有余而力不足。部分产油国遭遇不可抗力，厄瓜多尔、利比亚的政治动荡导致产量减少，挪威周内的工人罢工也对短期油价起到了支撑作用。俄罗斯一地方法院下令暂停哈萨克斯坦石油出口“命脉”里海管道联盟（CPC）输油管线天，后者向法院提起上诉，导致供应紧张忧虑再度浮现。

　　邓正红指出，现在美西方对俄罗斯的石油软实力博弈正进入第三阶段，美西方改变对俄油软实力释放的封堵模式，从禁油转向限价，对俄罗斯石油价格设定上限。美西方已讨论将俄罗斯石油价格限制在每桶40至60美元的措施，但限价措施并不被看好，不仅欧洲本身并不真的希望该提案获得通过，俄罗斯方面也表达了针对该措施将采取报复性的回击。经济衰退担忧和供应紧张之间的跷跷板导致本周油价的波动范围超过15美元，这是自3月以来的最大震荡幅度。尽管本周原油期货累计下跌了近4%，但今年以来，国际油价已经上涨了40%，与俄乌冲突爆发前夕相比，上涨了超20%。花旗银行分析师在最新的报告中指出，如果经济陷入衰退严重冲击需求，油价可能会在今年年底前跌至每桶65美元，并在2023年底前跌至每桶45美元。高盛、摩根大通继续唱多油价调整垫铁机床贸易。高盛认为，因经济衰退担忧而导致的油价暴跌有些过度了。虽然大跌是出于对全球经济衰退和技术性抛售的担忧，但市场基本面几乎没有变化。就在油价重挫的几天前，摩根大通喊出“极端情况下国际油价可能涨至每桶380美元”的观点。摩根大通分析师认为，如果美国和欧洲的制裁促使俄罗斯实施报复性减产，全球油价可能会达到每桶380美元。俄罗斯前总统梅德韦杰夫周二（7月5日）表示，日本提议将俄罗斯石油价格限制在目前油价的一半左右，这将导致市场上的石油大幅减少，并可能将油价推至每桶300至400美元以上。俄罗斯议会下院能源委员会主席帕维尔·扎瓦尼（Pavel Zavalny）周四(7月7日)表示，在接管邻近的萨哈林二号（Sakhalin-2）项目一周后，莫斯科将控制埃克森美孚、日本萨哈林油气开发（SODECO）和印度石油天然气（ONGC Videsh）合作参与的萨哈林一号（Sakhalin-1）油气项目。扎瓦尼说：“在制裁期间，我们被迫做出决定，公司实际上无法积极参与项目，这给我们带来了各种风险，我们被迫做出这样的决定。”周四早些时候，俄罗斯副总理尤里·特鲁特涅夫（Yury Trutnev）表示，由于“限制”(指制裁)，萨哈林一号项目石油日产量已从22万桶暴跌至仅1万桶。

　　邓正红分析说，目前从供应端的石油软实力博弈情况来看，由美国、俄罗斯和欧佩克三方原油产量支撑的三棱锥供应模型正强势坚挺石油软实力价值，所谓强势坚挺从动件运动规律，就是三方的产能释放都有限，短期内还难以快速提高凌锥顶点，棱锥顶点上移越慢，当前供应格局下的石油软实力价值高位彰显维持时间就越长。三方整体产能释放越大，棱锥供应顶点就上移越高，相应的石油软实力价值也就会下行。现在石油软实力价值之所以坚挺突出，是因为整体性的原油产量增长缓慢、新增原油有限，况且欧美对俄罗斯原油禁运，俄罗斯产量还有扩大下滑的可能矿山机械。美国运动式减碳，原油产量缓慢增长；欧佩克谨慎增产，新增原油供给有限。现在供应端的新增产能主要看美国和欧佩克，属于正向产能，俄罗斯原油产量处在缩减阶段，属于反向产能，三棱锥供应顶点是上移还是下移，取决于正向产能与反向产能相抵后的结果。分三种情形：第一种是美国和欧佩克正向产能大于俄罗斯反向产能安全系数，原油供应扩大，棱锥供应顶点上移，石油软实力价值会相应下移；第二种是美国和欧佩克正向产能等于俄罗斯反向产能附图，维持既有供应格局，棱锥供应顶点保持原位，石油软实力价值保持既有水平；第三种是美国和欧佩克正向产能不足以抵消俄罗斯反向产能，加剧原油供应紧张，棱锥供应顶点则会下移，在这种情形下，石油软实力价值会更加坚挺和突出。在美国遭遇40年来最严重高通胀的背景下，美联储暗示更紧缩的货币政策。受此推动，美元指数日前触及20年来新高，进一步提升了以美元为计价单位的商品的购入成本，导致油价承压。通胀压力飙升促使美联储不断加速货币政策紧缩进程，而这反过来又刺激了人们对未来可能出现打击石油需求的经济衰退的预期。油价超跌后，供应端偏紧且存在较大不确定性的状态并没有变。瑞银经济学家预计油价将反弹，因为相对于需求的供给不足再次显现出来。未来几个月，由于供应增长滞后于需求增长，油价料将上涨微切削。国际能源论坛秘书长约瑟夫·麦克莫尼格尔（Joseph McMonigle）周四接受采访时表示，除非俄乌冲突结束，或者全球经济陷入衰退，否则高油价将持续下去，原因是非欧佩克产油国不太可能增加供应。他对非欧佩克国家是否能够像预期一样增加供应持怀疑态度。

　　邓正红认为，从6月9日开始至7月6日的这波油价下跌与基本面无关，主要是美联储提前制造了经济衰退的景象，使得市场对需求前景减弱的担心加剧。供应偏紧的基本面、超预测的需求反弹，为新一轮石油价值扩张深入推进铺平了道路，石油软实力价值比以往任何时候都更加坚挺和更加突出，遗憾的是目前供应端尤显弹药不足，难以跟上需求强劲增长的脚步。尽管随着国际油价从高位回撤，美国能源股价也经历了大幅下挫，然而，包括摩根大通、高盛在内的华尔街机构和美国能源企业却认为，油价将在未来很长一段时间内持续保持在高位，而近期的回撤也只是短暂的插曲。因为此前导致油价飙升的基本面因素仍未改善。6月23日，美国页岩油生产巨头先锋自然资源首席执行官谢菲尔德(Scott Sheffield )就表示，公司的油气产量每年增速只会保持在5%，不可能更多，而且即使在拜登政府要求他们增加产量后也是如此，“我们会对他们(拜登政府)说不。”谢菲尔德预计，国际油价将在可预见的未来持续保持在三位数，“如果油价在未来5年或更长时间保持在每桶100美元以上，我也不会感到意外。”埃克森美孚首席执行官达伦·伍兹（Darren Woods）6月21日在卡塔尔表示，“由于疫情开始以来缺乏投资。石油公司需要时间来赶上所需的投资，以确保有足够的石油供应，全球石油市场可能会在未来三到五年继续吃紧。”值得注意的是，伍兹这里所说的“全球石油市场可能会在未来三到五年继续吃紧”，以及谢菲尔德对“油价在未来5年或更长时间保持在每桶100美元以上不会感到意外”，与邓正红在今年4月提出的“本轮石油价值扩张将维持4—6年”的研判非常吻合，这说明本轮价值扩张周期在全球石业有着基本的共识。邓正红强调，鉴于全球原油长期资本开支面临不足，全球原油供给弹性将下降，而在向清洁低碳能源转型中，原油需求仍在增长，未来全球将持续多年面临原油紧缺问题，这一切决定石油软实力放大将更具价值张力。

　　【作者简介】邓正红，中国软实力之父，创立邓正红软实力思想，建立企业软实力理论和软实力指数工具根锥顶点，开创能源软实力和低碳软实力金莎娱乐网官方网站，第一个对软实力系统量化与价值评价，拥有基于企业、城市、国家之软实力指数与软实力价值评估计算一整套自主知识产权，独家发布企业（世界软实力500强）、城市（中国内地城市和地区软实力排序）和国家（全球软实力100强）三大软实力排行榜，国家电网《企业软实力丛书（核心价值、核心模式、核心实力）》总策划及撰稿人。18个月前精准预言2020年3月国际油价暴跌，参与国家能源局页岩油发展研究，为形成符合我国特色的页岩油发展思路提供了有益参考试验筛。出版《页岩战略：美联储在行动》《页岩战略Ⅱ：非常规变革》《页岩战略Ⅲ国家石油（突围低油价困局、减产联盟在行动、产油国地缘风险、原油史诗级）》《软实力：中国企业的破局之道》《巧实力：竞争环境下的聪明策略》《再造美国：美国核心利益产业的秘密重塑与软性扩张》《大国互联：上市与较量》《低碳创新：绿色潮流下的获利方法》《绿公司：低碳商机操作指南》等著作。